“黄明良对未来趋势有着异于常人的敏锐，不走寻常路，有强烈的创新意识。从蕞初的创业到现在进军现代中医药、生物科技和大健康事业，他每一次都能应时而变，把握每一次机会，成为时代的弄潮者。”在《川商》杂志上，有这样一段对四川富豪黄明良的评价。

　　他是弄潮者，在房地产和乡村休闲酒店领域做得顺风顺水时从房地产急流勇退，进入全新的生物科技产业，并入主华神科技（000790.SZ），提出“打造一个全产业链的价值驱动型大健康产业集团”的战略发展方向。

　　而在新能源领域，黄明良也有一条创业线。不过，在光伏行业持续遇冷的背景下，承载他事业的琏升科技（300051.SZ，曾用名：三五互联）目前仍困在亏损之中。

　　2022年，黄明良入主主营互联网信息服务和数创科技的三五互联，当年年底便宣布转型布局异质结（HJT）电池项目，正式进入领域。

　　目前，已投建两大异质结项目生产基地，分别位于四川省眉山市丹棱县（设计产能8GW、总投资约40亿元，下称“眉山基地”）、江苏省南通市高新区（设计产能12GW、其中一期3GW总投资约20亿元，下称“南通基地”）。

　　不过，目前两个生产项目进度不一。在眉山基地已经投产时，此前计划2024年9月完成建设的南通项目（一期3GW）似乎陷入停滞。4月中旬，时代财经探访南通基地时发现，该基地杂草丛生，大片空地上仅有钢结构和铲车。

　　虽然在黄明良实控的两年多里，实现大幅增收，但光伏市场遭遇阶段性供需错配的困境，光伏产业链各环节的产品价格普遍下跌，导致琏升科技亏损局面仍然延续。

　　自2018年至2025年一季度，琏升科技已累计亏损超9亿元。在光伏行业遭遇周期低谷之际，太阳能片和组件业务造血能力欠缺，亏损压力仍在，琏升科技也在另寻出路。

　　2025年4月底，琏升科技宣布拟通过发行股份及支付现金收购兴储世纪科技股份有限公司（以下简称“兴储世纪”）69.71%股权，试图以光储一体化战略扭转连续七年亏损的颓势。

　　在琏升科技看来，这一并购将有利于其推进光伏产业链布局，把握光储一体化的市场机遇，拓展海外市场。

　　“公司目前专注于HJT光伏异质结赛道，未来也将继续深耕这一领域，持续提升技术水平和市场竞争力，同时密切关注市场动态，适时调整战略，以应对市场的变化和挑战。”琏升科技相关人士对时代财经表示。

　　光伏寒冬令HJT项目进展缓慢，琏升科技实控人——四川富豪黄明良此时目光转向光储一体化，能扭转琏升科技的困局吗？

　　琏升科技南通基地一角。图片来源：时代财经周立/摄

　　2024年，光伏市场竞争愈发激烈。行业竞争导致阶段性供需错配，光伏产业链各环节产品价格持续走低——多晶硅价格下滑超 39%，硅片价格下滑超50%，电池片价格下滑超30%，组件价格下滑超29%。受价格传导性影响，主要产业链企业平均负债率超65%，企业亏损持续扩大。

　　在此背景下，身为HJT新贵的琏升科技2024年光伏产品（电池及组件）毛利率下降至-27.08%，存货跌价准备增加至超8000万元，亏损幅度增大。

　　琏升科技的解法是布局光储一体化。

　　4月底，琏升科技抛出重大资产重组公告——拟向38名交易对方购买其合计持有的兴储世纪69.71%股份，同时拟向控股股东海南琏升科技有限公司（以下简称“海南琏升”；曾用名海南巨星科技有限公司，曾用名简称“海南巨星”）发行股份募集配套资金。

　　根据公告，交易对方包含兴储世纪头部大股东自贡市金马产业投资有限公司，以及琏升科技实控人黄明良控制的海南琏升。

　　公开资料显示，兴储世纪成立于2007年，蕞初由通信巨头中兴通讯（000063.SZ）发起设立，是中兴系新能源版图中的重要一环。作为光储智能微电网解决方案提供商，其已有产品系列包括户用、工商业、便携式储能等；2021年进行钠离子电池及关键材料的研发、验证及产业化布局，而其钠电储能项目是自贡市引入的重点项目。

　　值得注意的是，创始人侯为贵曾长期亲自掌舵该公司，直至2023年底才卸任法定代表人和董事长职务。

　　切入钠电赛道后，兴储世纪备受青睐。其中，富森美（002818.SZ）实控的共青城储兴创业投资合伙企业（有限合伙）以6000万元收购兴储世纪2.76%的股权；海天股份（603759.SH）以5000万元认购兴储世纪部分增资股份；中光防雷（300414.SZ）则认缴出资800万元投资兴储世纪。彼时风光无限的它也计划独立IPO，并于2023年启动IPO辅导，然而因市场环境等因素不了了之。

　　财务方面，兴储世纪2023年及2024年分别实现收入10.37亿元、9.80亿元，实现净利润0.76亿元、1.92亿元(未经审计)。在储能系统价格“跌跌不休”的背景下，兴储世纪在2024年虽然营收下滑，但净利润增长。

　　琏升科技表示，这一并购将有利于其推进光伏产业链布局，把握光储一体化的市场机遇，拓展海外市场。

　　“收购兴储世纪将为公司带来多方面的积极影响。”5月7日，琏升科技相关人士对时代财经表示，首先，兴储世纪的技术和市场资源将与公司的HJT电池片业务形成良好的协同效应，提升公司的整体盈利能力和市场竞争力。其次，通过收购，公司将能够进一步拓展市场渠道，增强在光伏行业的影响力。

　　“此外，收购完成后，公司还将通过发行股份募集配套资金，进一步优化资本结构，为公司的长期发展提供有力支持。做深光伏高效异质结技术产业链布局，通过产业整合加强上市公司整体体量和质量，提升上市公司的核心竞争力和抵御经营风险的能力。”上述琏升科技相关人士表示。

　　值得注意的是，截至预案签署日，兴储世纪资产审计及评估工作尚未完成，预估值及交易价格尚未确定。而此次交易中交易对方获得的具体股份对价及现金对价比例和金额将在兴储世纪蕞终交易价格确定后，由交易各方协商确定，并在此次交易的重组报告书中予以披露。

　　在押注储能前，这几年琏升科技的HJT产能建设进展似乎并不如预期。

　　“当年建设、当年投产、当年盈利，成就琏升速度”——在江苏琏升新能源12GW异质结电池项目（以下简称“南通基地”）门口右侧，有一排排活动板房，这句标语挂在蕞前面的板房上，在2025年4月时代财经探访时已褪色斑驳。

　　琏升科技南通基地海报标语。图片来源：时代财经周立/摄

　　自2022年12月启动转型布局异质结(HJT)电池项目建设以来，琏升科技投建了两大异质结电池项目生产基地，分别位于四川省眉山市丹棱县、江苏省南通市高新区。

　　在黄明良的大本营四川，眉山基地创造了从破土动工到首片下线天的纪录，不仅完成厂房等基础设施建设、投建产能3.8GW，还在2024年收到了1000万元政府补助。

　　琏升科技的南通基地也曾被寄予厚望。在2023年10月的签约仪式上，眉山琏升光伏科技有限公司董事长王新表示，非常高兴能与南通高新区政府携手未来共同打造异质结产业园区。南通在长三角有人才、技术、产业集群优势，琏升落地南通12GW异质结电池项目，是琏升布局全国，建构异质结第三代电池宏图产业的坚实迈步。

　　“江苏琏升科技从项目签约到正式投产真是一路快马加鞭。”彼时，在2023年12月的开工典礼上，黄明良表示，琏升科技从萌发投资意向，到开工建设仅用了6个月时间。

　　根据南通高新区2024年5月发布的公示，项目劳动定605人，年生产355天，三班制，每班8小时，全年工作8520小时。

　　在2024年6月的新闻稿中，王新还曾实地视察项目进展，按照施工计划，项目厂房主体封顶预计在当年8月30日前完成。

　　但“当年建设、当年投产、当年盈利”的琏升速度似乎没能在南通基地延续。

　　图片来源：琏升科技官网（上图）、时代财经周立/摄（下图）

　　2025年4月中旬，时代财经来到南通基地项目所在地，从门口放眼望去，大面积空地上杂草丛生，仅有厂房钢结构拔地而起，工地上也难以捕捉到人影。据附近其他工程项目的人员表示，琏升科技南通基地项目已经停工一段时间，平时有一人在看门，此前听说该项目将在4月复工，但未见动静。

　　时代财经探访时并未看到南通基地项目上看守的相关人员。南通基地一期3GW原计划2024年9月建设完成，但截至2024年年末，其累计投入仅有1.65亿元，距离原定的20亿元总投资额还有较大差距。2024年年报显示，该项目工程进度仅有5.04%。

　　对于南通基地的项目进展等问题，琏升科技相关人士表示，公司南通基地建设项目正在推进中，目前处于厂房等基础设施建设阶段。在建设过程中存在一些阶段性调整，后续工程也正在有序筹备中。

　　“公司与项目合作各方均建立了良好的合作关系，由于项目涉及多个环节和复杂的工程协调，公司也正在视市场情况、现有产能和爬坡等情况调整建设进度，目前正在进行阶段性调整和优化。如项目发生重大变动情况，公司将及时公告。”上述琏升科技相关人士表示。

　　在琏升科技与江苏省南通市高新技术产业开发区签订了12GW的高效异质结（HJT）电池片生产基地投资合作协议后，一期3GW由峨眉山荣基建筑有限公司（简称“荣基建筑”）来接手相关的土方工程、地基基础工程、主体结构工程等工作。

　　随后，黄明良、欧阳萍夫妇控制的四川华神钢构有限责任公司以2.10亿元的价格，中标荣基建筑上述工程的钢结构专业分包工程。截至2024年末，双方已发生交易金额1923.47万元。

　　而根据已签订的重大采购合同截至2024年的履行情况，上述南通项目工程目前已履行金额、是否正常履行等情况并未披露。“我司已履行内部涉密信息披露豁免流程，对上述合同金额进行豁免披露。”琏升科技表示。

　　在黄明良入主之前，琏升科技（曾用名：三五互联）已连亏4年。2018~2021年，琏升科技归母净利润分别亏损3.46亿元、2.57亿元、6880.27万元、2463.62万元。

　　在此期间，三五互联原控股股东龚少晖的股权陆续被冻结法拍，四川巨星企业集团有限公司（以下简称“巨星集团”）联合海南水华老友记企业管理咨询中心（以下简称“海南水华”）成立海南巨星并受让三五互联5.81%股份。彼时，海南巨星已积极参与公司治理。

　　到了2022年8月，黄明良实控的海南星煜宸科技有限公司（以下简称“星煜宸”）在收购了海南巨星25.65%的股权后，又以货币形式认缴海南巨星新增注册资本1.78亿元。一通操作下来，巨星集团对海南巨星的持股降至19.47%，而星煜宸持股60.66%。至此，黄明良、欧阳萍夫妇正式成为海南巨星的实控人。

　　2022年12月，海南巨星曲线入股，再次通过法拍获得三五互联8.3%股份，其持股比例增至14.11%，加上第四大股东万久根（黄明良的妹夫）将5.20%股权的表决权代行委托，海南巨星凭借19.31%的表决权成为控股股东，黄明良则成为三五互联的实控人。

　　黄明良入主后，便带着三五互联押注HJT赛道，经营范围从软件应用及服务变更至光伏电池，但彼时的光伏行业已陷入内卷的价格战之中。

　　价格战之下，不少光伏企业的扩产计划也延期，甚至“流产”。如阳光电源（300274.SZ）将“年产100GW新能源发电装备制造基地项目”的预定可使用状态从原定的2024年4月调整至2025年6月；亚玛顿（002623.SZ）的募资项目“年产4000万平方米超薄光伏背板玻璃深加工项目”在投入超4000万元后被终止……

　　而琏升科技专注的HJT赛道，目前似乎受成本制约而难以与主流的TOPCon一争高下，上产能进度缓慢。

　　“HJT电池的盈利能力仍然受到成本制约，目前问题主要是非硅成本较高，降本路径虽然清晰，但尚未完全实现。”对于HJT未来有何发展前景，隆众资讯光伏分析师方文正对时代财经表示，预计2025年，HJT电池的非硅成本将与TOPCon打平甚至更低，届时其大规模扩产条件将逐步具备。随着降本路径的逐步实现和海外市场潜力的释放，HJT电池在海外市场具有较大潜力，尤其是在美国、欧洲等高价市场。

　　不过，在黄明良实际控制琏升科技的两年多里（2023年至2025年一季度），琏升科技已累计亏损1.73亿元。尽管其光伏业务营收占比已从2023年的28.27%升至2024年的68.55%，营业收入同比大增437.75%至3.43亿元，成为业绩“顶梁柱”，但太阳能电池及组件同样是拖累公司盈利状况的产品，毛利率仍处于-27.08%。

　　在此背景下，琏升科技不仅出售多家子公司股权以“瘦身”止损，还在2024年寻求外部渠道融资，其光伏板块的天津琏升科技有限公司（以下简称“天津琏升”）、眉山琏升光伏科技有限公司均与银行签订借款合同，总金额超7亿元。

　　而为了琏升科技的光伏事业，黄明良则拿出了真金白银来支持，其实控的海南琏升为琏升科技提供过亿元的无息借款。

　　除此以外，2024年10月，天津琏升与巨星集团签署了增资协议，约定以现金方式向天津琏升增资7420.58万元；12月，海南琏升持有49%份额的深圳嘉讯达企业管理合伙企业（有限合伙）成为琏升科技参股公司道熙科技45%股权的接盘方之一。

　　但种种举措还没有帮助琏升科技走出资金困境。截至2025年一季度末，琏升科技账面货币资金仅1.46亿元，较年初减少41.75%；wind数据显示，其有息负债接近11.80亿元，资产负债率升至75.14%。

　　而琏升科技的控股股东海南琏升也陷在亏损中。截至2024年9月30日，其未经审计的资产总额36.28亿元，净资产11.97亿元，2024年1-9月营收3.11亿元，净利润为-2.10亿元。

　　对于未来如何扭亏为盈，上述琏升科技相关人士表示，公司深知扭亏为盈的重要性，将积极应对市场风险，并已制定了一系列切实可行的措施。首先，公司将持续优化产品结构，加速技术升级，不断提升HJT电池片的生产效率和产品质量，降低生产成本，确保在技术迭代中占据优势地位。其次，公司将进一步加强国内外市场开拓，提升市场份额，并将通过产业布局与合作、以终端市场开发带动制造等多种方式积极拓展国内外新兴市场，挖掘新的市场需求。同时，公司亦将围绕产业链上下游进行整合，寻求产业协同发展机会。

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